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期權的價值

添加時間:2017-02-22 點擊數:

期權的價值

期權的價值,由期權的權利金體現,等于期權的內在價值加上時間價值。

期權的內在價值(Intrinsic Value)是指期權買方立即行使期權時可以獲得的收益,也就是履約價與標的證券當前市場價格之差。對看漲期權而言,其內在價值=max(當前市場價格-履約價格,0)。此處,max表示括號里的二者之中取其大。而對看跌期權而言,其內在價值=max(履約價格-當前市場價格,0)。

期權的時間價值(Time Value)是指在期權有效期內標的資產價格波動為期權持有者帶來收益的可能性所隱含的價值,等于期權價格減去內在價值。顯然,標的資產價格的波動率越高,期權的時間價值就越大。

1.期權合約的盈虧分布

 買賣單一期權時,盈虧分布如下,C代表看漲期權的價格,而P代表看跌期權的價格,S表示標的資產的價格,X代表執行價格。



 

 

2.影響期權價值的因素

期權價值的影響因素主要有六個:標的資產的市場價格、期權的行權價、期權的有效期、標的資產的波動率、無風險利率和標的資產的收益率等,他們通過影響期權的內在價值和時間價值來影響期權價格。

2.1標的資產的市場價格與期權的行權價格

由于看漲期權在執行時,其收益等于標的資產當時的市價與行權價格之差。因此,標的資產的價格越高、行權價格越低,看漲期權的價格就越高。

對于看跌期權而言,由于執行時其收益等于行權價格與標的資產市價的差額,因此,標的資產的價格越低、行權價格越高,看跌期權的價格就越高。
2.2
期權的有效期

對于美式期權而言,由于它可以在有效期內任何時間執行,有效期越長,多頭獲利機會就越大,而且有效期長的期權包含了有效期短的期權的所有執行機會,因此有效期越長,期權價格越高。

對于歐式期權而言,由于它只能在期末執行,有效期長的期權就不一定包含有效期短的期權的所有執行機會。這就使歐式期權的有效期與期權價格之間的關系顯得較為復雜。但是,在一般情況下(即剔除標的資產支付大量收益這一特殊情況),由于有效期越長,標的資產的風險就越大,空頭虧損的風險也越大,因此即使是歐式期權,有效期越長,其期權價格也越高,即期權的邊際時間價值為正值。

另外,我們應注意到,隨著時間的延長,期權時間價值的增幅是遞減的。這就是期權的邊際時間價值遞減規律。也就是說,對于到期日確定的期權來說,在其它條件不變時,隨著時間的流逝,其時間價值的減小是遞增的。這意味著,當時間流逝同樣長度,期限長的期權的時間價值減小幅度將小于期限短的期權時間價值的減小幅度。

期權類型

有效期

期權價格

看漲期權

越長↑

越高↑

越短↓

越低↓

看跌期權

越長↑

越高↑

越短↓

越低↓

2.3標的資產價格的波動率

標的資產價格的波動率是用來衡量標的資產未來價格變動不確定性的指標,它是期權定價模型中最重要的變量。在其他因素不變的條件下,標的資產價格的波動增加了期權向實值方向轉化的可能性,權利金也會相應增加。由于期權多頭的最大虧損額僅限于期權價格,而最大盈利額則取決于執行期權時標的資產市場價格與協議價格的差額,因此波動率越大,對期權多頭越有利,期權價格也應越高。

期權類型

標的資產波動率

期權價格

看漲期權

越大↑

越高↑

越小↓

越低↓

看跌期權

越大↑

越高↑

越小↓

越低↓

2.4無風險利率

無風險利率對期權價格的影響不是那么直接。一般而言,當無風險利率上升時,會使得期權標的資產的預期收益率也上升,同時,作為貼現率的無風險利率的上升,使得期權持有者未來收益的現值會相應減少,這兩種效應都會使得看跌期權的價格下降,而對于看漲期權來說,第一種效應將使得期權的價格上升,第二種效應使期權的價格下降,究竟期權的價格上升還是下降取決于兩種效應的比較,通常情況下,前者的影響將起主導作用,即隨著無風險利率的上升,看漲期權的價格總是隨之上升。

期權類型

利率

期權價格

看漲期權

上升↑

上升↑

下降↓

下降↓

看跌期權

上升↑

下降↓

下降↓

上升↑

 

2.5標的資產的收益

由于標的資產分紅付息等將減少標的資產的價格,而協議價格并未進行相應調整,因此在期權有效期內標的資產產生收益將使看漲期權價格下降,而使看跌期權價格上升。

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