價差期權
根據期權合約所賦予的權利的性質，期權可分為看漲期權與看跌期權兩個基本類型。這兩個基本類型的期權分別稱作期權的兩個“大類”。在每一大類中(無論是看漲期權，還是看跌期權)，凡到期日相同或執行價格相同的各種期權均可合稱為一個“期權系列”。
凡是到期日相同而執行價格不同的各種期權，可稱之為一個“垂直系列”的期權；凡是執行價格相同但到期日不同的各種期權，我們稱之為一個“水平系列”的期權。在期權的價差交易中，如投資者所買進和賣出的是同一垂直系列的期權，則該價差可稱之為“垂直價差”(Vertical Spread)；如投資者所買進和賣出的是同一水平系列的期權，則該價差可稱之為“水平價差”(Horizontal Spread)。
垂直價差與水平價差是價差交易策略的基本形式，除了這兩種基本形式之外，價差交易策略中還包括其他多種比較復雜的價差，如對角價差、蝶狀價差、鷹狀價差、盒狀價差以及比率價差等。在這些比較復雜的價差中，有的是垂直價差或水平價差的特殊形式，有的則是這兩種基本形式的混合物。
基本的價差交易策略是指投資者同時買入同一垂直系列的期權，即到期日相同、執行價格不同的期權。主要分為牛市價差和熊市價差。
1.牛市看漲價差
操作方式：買進一個低執行價格的看漲期權，同時賣出一個高執行價格的看漲期權的組合。兩個看漲期權的到期日都是相同的。
適用性：預計市場將會出現小幅上漲時可選擇該組合。
示例：指數即期價格為2170點，投資者預測市場將出現小幅上漲，于是分別買入執行價格為2150點的看漲期權，同時賣出執行價格為2200點的看漲期權，權利金分別為30點和10點。盈虧圖表如下所示：
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到期時指數點位 |
看漲期權1盈虧 |
看漲期權2盈虧 |
總盈虧 |
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2050 |
-30 |
10 |
-20 |
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2075 |
-30 |
10 |
-20 |
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2100 |
-30 |
10 |
-20 |
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2125 |
-30 |
10 |
-20 |
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2150 |
-30 |
10 |
-20 |
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2175 |
-5 |
10 |
5 |
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2200 |
20 |
10 |
30 |
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2225 |
45 |
-15 |
30 |
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2250 |
70 |
-40 |
30 |
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2275 |
95 |
-65 |
30 |
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2300 |
120 |
-90 |
30 |
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最大潛在收益 |
高執行價格-低執行價格-權利金凈支出 |
2200-2150-20=30 |
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最大潛在損失 |
賣出看漲期權權利金-買入看漲期權權利金 |
10-30=-20 |
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盈虧平衡點 |
低執行價格+權利金凈支出 |
2150+20=2170 |
2.牛市看跌價差
操作方式：指買入一個低執行價格的看跌期權，同時又賣出一個高執行價格的看跌期權的組合，兩個看跌期權的到期日都是相同的。
適用性：預計市場將會出現小幅上漲時可選擇該組合。
示例：指數即期價格為2180點，投資者預測市場將出現小幅上漲，于是分別買入執行價格為2150點的看跌期權，同時賣出執行價格為2200點的看跌期權，權利金分別為10點和30點。盈虧圖表如下所示：
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到期時指數點位 |
看跌期權1盈虧 |
看跌期權2盈虧 |
總盈虧 |
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2050 |
90 |
-120 |
-30 |
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2075 |
65 |
-95 |
-30 |
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2100 |
40 |
-70 |
-30 |
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2125 |
15 |
-45 |
-30 |
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2150 |
-10 |
-20 |
-30 |
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2175 |
-10 |
5 |
-5 |
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2200 |
-10 |
30 |
20 |
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2225 |
-10 |
30 |
20 |
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2250 |
-10 |
30 |
20 |
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2275 |
-10 |
30 |
20 |
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2300 |
-10 |
30 |
20 |
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最大潛在收益 |
賣出看漲期權權利金-買入看漲期權權利金 |
30-10=20 |
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最大潛在損失 |
低執行價格-高執行價格+權利金凈收入 |
2150-2200+20=-30 |
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盈虧平衡點 |
高執行價格-權利金凈收入 |
2200-20=2180 |
3.熊市看漲價差
操作方式:買進一個高執行價格的看漲期權，同時又賣出一個低執行價格的看漲期權的組合，兩個看漲期權的到期日相同。
適用性: 預計市場將會出現小幅下跌時可選擇該策略。
示例：指數即期價格為2170點，投資者預測市場將出現小幅下跌，于是分別買入執行價格為2200點的看漲期權，同時賣出執行價格為2150點的看漲期權，權利金分別為10點和30點。盈虧圖表如下所示：
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到期時指數點位 |
看漲期權1盈虧 |
看漲期權2盈虧 |
總盈虧 |
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2050 |
30 |
-10 |
20 |
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2075 |
30 |
-10 |
20 |
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2100 |
30 |
-10 |
20 |
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2125 |
30 |
-10 |
20 |
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2150 |
30 |
-10 |
20 |
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2175 |
5 |
-10 |
-5 |
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2200 |
-20 |
-10 |
-30 |
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2225 |
-45 |
15 |
-30 |
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2250 |
-70 |
40 |
-30 |
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2275 |
-95 |
65 |
-30 |
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2300 |
-120 |
90 |
-30 |
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最大潛在收益 |
賣出看漲期權權利金-買入看漲期權權利金 |
30-10=20 |
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最大潛在損失 |
低執行價格-高執行價格+權利金凈收入 |
2150-2200+20= -30 |
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盈虧平衡點 |
低執行價格+權利金凈收入 |
2150+20=2170 |
4.熊市看跌價差
操作方式：指買入一個高執行價格的看跌期權，同時又賣出一個低執行價格的看跌期權的組合，兩個看跌期權的到期日相同。
適用性: 預計市場將會出現小幅下跌時可選擇該策略。
示例：指數即期價格為2180點，投資者預測市場將出現小幅下跌，于是分別買入執行價格為2200點的看跌期權，同時賣出執行價格為2150點的看跌期權，權利金分別為30點和10點。盈虧圖表如下所示：
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到期時指數點位 |
看跌期權1盈虧 |
看跌期權2盈虧 |
總盈虧 |
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2050 |
-90 |
120 |
30 |
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2075 |
-65 |
95 |
30 |
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2100 |
-40 |
70 |
30 |
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2125 |
-15 |
45 |
30 |
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2150 |
10 |
20 |
30 |
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2175 |
10 |
-5 |
5 |
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2200 |
10 |
-30 |
-20 |
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2225 |
10 |
-30 |
-20 |
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2250 |
10 |
-30 |
-20 |
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2275 |
10 |
-30 |
-20 |
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2300 |
10 |
-30 |
-20 |
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最大潛在收益 |
高執行價格-低執行價格-權利金凈支出 |
2200-2150-20=30 |
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最大潛在損失 |
賣出看漲期權權利金-買入看漲期權權利金 |
10-30=-20 |
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盈虧平衡點 |
高執行價格-權利金凈支出 |
2200-20=2180 |
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